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    投行和科技企业?#35760;?#22791;战科创板 市场化改革纵深推进

    记者 陈健 黄淑慧


      自2018年11月5日有关设立科创板并试点注册制的消息公布以来,科创板规则征求意见稿等相?#22363;?#28809;,进一步激发了创新型公司以及投行、PE/VC等机构的热情。无论是创新企业还是机构,都在紧锣密鼓地筹划着,只待上市申请的受理窗口打开。

      中国证券报记者了解到,当前创投、券商等机构正在抓紧研究,根据相关政策调整资源投入,并梳理储备的科创企业情况;与此同时,科创企业对登陆科创板表现出极大的热情,辅导备案消息不断传来。?#30340;?#20154;士表示,一些进入上市辅导期的科创企业,在加紧筹备科创板上市申报工作,其中部?#21046;?#19994;是首批或初期上市的热门对象。


    机构抓紧筛选项目

      中国证券报记者了解到,多家创投、券商目前已筛选储备了一批科创企业项目,正在根据科创板落地情况加紧推进相关准备工作。

      毅达资本总裁、创始合伙人尤劲柏告诉中国证券报记者,近期该公司根据科创板征求意见稿的具体标准,已经在芯片半?#32487;濉?#39640;端制造、生物医药、信息?#38469;?#31561;领域优选了一批具备先进核心?#38469;?#22721;垒、产业自主性强、有潜在进口替代能力、研发投入较高的储备项目。

      “自宣布设立科创板以来,兴富资本?#25237;?0多家已投企业进行了逐一分析,筛选出了数家适合在科创板上市的企业,并分别与这些已投企业进行了深入交流和研讨。目前,有三家已投企业是比较符合科创板条件的科技创新型企业,成长性高,企业规范运作已满三年,计划在2019年提交科创板IPO申请。”兴富资本创始合伙人、董事长王廷富对中国证券报记者表示。

      王廷富认为,科创板试点注册制,对价值型的创投机构是实?#24066;?#21033;好。注册制顺利实施后,优质企业IPO的可预期性将大大增强,创投机构对于已投企业通过IPO退出也可确定清晰的时间表。另外,科创板以注册制为核心的配套制度,有望改变以往博取估值价差的盈利模式,真正进入到以成长价值为投资核心的阶段。

      尤劲柏认为,科创板将对创投机构带来三重影响:一是科创板强调创投机构的投资市值定价、质地背书功能,品牌创投机构的投资对项目吸引力增强;二是退出渠道更加通畅,原来单一上市标准变为多重标准,为原来只能谋求境外上市的企业打开?#21496;?#20869;资本市场,对于手握大量优质资产的创投机?#20272;此?#26159;重大利好;三是长期来看,科创板有利于建立创投机构与科技投资的良性循环。

      券商也在积极行动。华东某券商投行有关负责人指出,公司已经储备了不少科技创新企业,目前正在?#28304;?#22791;项目进行筛选,做申报的前期准备工作,后续拟对照科创板的发行上市条件,成熟一个申报一个。

      中国证券报记者了解到,申万宏源、国金证券等券商均已储备了相关企业,以期在科创板推出后申报企业时抢?#23478;?#24109;之地。

      除了项目储备,从科创板规则征求意见稿来看,券商投行业务流程、模式等将迎来重大改变。光大证券投行总部并购融资业务相关负责人张嘉伟向中国证券报记者介绍,从投行业务执业角度来看,电子化的审核流程对于项?#21487;?#25253;受理及问询回复会更加便捷,但同时对项目底稿的要求会更严格;科技创新咨询委员会的设立,对于企业科技创新性的定位将更精准,但对投行人员科创板项目的选择能力提出了更高要求,有关行业相关性的问题可能会前置到项目承接阶段。

      国金证券投行相关负责人表示,目前各券商投行的底稿电子化系统还未普及,科创板将促使投行加快业务电子化进程。公司投行电子化系统建设正在进行中,部分业务类型底稿电子化已上线;同时,公司也要加强在报送时点对相关工作底稿的复核。

      “尽职调查与信息披露方面,电子化的审核流程及?#35813;?#21270;的信息披露要求,加大了中介机构的尽职调查和信息披露压力,投行业务人员要充分把控好项目风险,做到勤勉尽责。”张嘉伟表示。

      在承销业务方面,某排名靠前的券商投行人士坦言,取消直接定价,改为市场化询价定价,更加考验券商的定价与承销能力,未来承销能力强的券商将逐步显现业务优势;同时,随着注册制的推进,股票供给增加,将改变目前国内投行“重保荐”情况,逐步过渡至“保荐承销并重”。公司作为综合实力较强的券商,未来也需要不断巩固和加强自身承销能力。


    科技企业跃跃欲试

      科创板的渐行渐近,点燃了不少科技创新型企业筹划上市的热情。一些企业透露,公司希望把握科创板的政策红利,通过资本市场融资也是公司发展的客观需求。

      对于有望登陆科创板的公司,市场各方人士从多个维度进行“挖掘”。首先,科创板的定位是“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、?#40644;?#20851;键核心?#38469;酢?#24066;场认可度高的科技创新企业,重点支?#20013;?#19968;代信息?#38469;酢?#39640;端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新?#38469;?#20135;业和战略性新兴产业”。

      其次,上交所公布的科创板上市规则中,在市场和财务条件方面引入“市值”指标,与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合,设置了5套差异化的上市指标,按图索骥亦可以筛查出符合上市门槛的公司。中金公司首席策略分析师王汉锋在研报中表示,目前粗略测算,满足科创板上市条件的新三板企业超500家。

      第三,从近期与券商签订上市辅导协议的名单中,亦可以发现不少潜力选手。据证监会官网资?#24076;?#20165;在上海辖区,2018年四季度以来,就有?#24067;?#24494;电子、优刻得(UCloud)、聚辰半?#32487;濉?#36187;赫智能、中微半?#32487;濉?#28572;起科技、睿昂基因等十余家新兴科技类企业进入上市辅导期。

      ?#30340;?#20154;士认为,那些来自新兴科技行业,且已经进入上市辅导期的公司呼声最高。其中得到地方政府支持的企业更是受到关注。受科创板提出的影响,诸多省市正积极关注本地的创业公司及科技企业。

      以上海为例,1月3日,上海市委书记李强?#26723;?#35843;研了部分科技创新型企业,并主持召开座谈会。参加此次座谈会的12家企业,除了已经上市的公司,其余?#21592;?#24066;场视为有望登陆科创板的热门企业。

      这些公司中有一部分已进入上市辅导期。以优刻得为例,作为国内领先的第三方云计算服务商,其在上一轮融资完成后的估值达到150亿元。该公司于2018年10月与中金公司签署上市辅导协议。2019年1月10日,集成电路设计公司澜起科技亦与中信证券亦签署了辅导协议。

      科创板相关文件征求意见稿的出台时间,超出了部?#21046;?#19994;的预期。有公司透露,围绕着上市这一主轴,相关职能部门正在加班加点推进相关工作。

      1月30日,《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等10个文件公开征求意见。证监会公布的文件征求意见截止时间为2月28日,上交所公布的文件征求意见截止时间为2月20日。中金公司认为,借鉴以往经验,各项规则征求意见截止日至正式版本发出一般至少间隔1-2周时间,?#21019;?#20272;测,科创板规则正式发布的时间最快将在今年全国?#20132;?#21484;开前后。

      此前,上交所有关负责人表示,预计一季度可以完成受理系统?#38469;?#19978;线,若届时相关规则正式发布,则可受理企业申请。


    市场化改革纵深推进

      ?#30340;?#20154;士表示,从科创板规则征求意见稿中,可以看到科创板在制度设计上对现在的市场制度进行了一定程度的?#40644;疲?#26356;加市场化。

      投行人士王骥跃撰文称:“科创板注册制更重要的意义,并不是让少数适格公司享受资本市场红利,而是整个资本市场改革的试验田。科创板注册制全套制度体现出了三大转变,即重审核轻发行向严审核重发行转变、投资者从散户为主向机构为主转变、通道型投行向综合型投行转变,必将推动中国证券市场转变,并将对市场产生巨大影响。”

      王廷富表示,作为创投机构,最关注企业在科创板发行的定价水平和未来科创板的流动性问题。科创板规则征求意见稿既考虑了现有国情,又充分体现了市场化改革的决?#27169;?#23545;中国资本市场未来的健康发展有非常重大的意义。

      对于一些细节,不少专业人士提出建议。?#28909;?#19968;些投行人士提出,经过此前一轮资本寒冬和估值泡沫收缩,是否还按照前一轮融资后的投后估值来作为科创企业的市值评估方法,亦是?#23548;?#20013;需要面对的问题。

      尤劲柏也提到,科技类企业达到科创板规则征求意见稿的“通用上市条件”并不是非常难,“能否成功登陆科创板”的核心难点在于是否符合“符合国家战略、?#40644;?#20851;键核心?#38469;酢?#24066;场认可度高的科技创新企业”这一核心条件的认定标准和方式。目前看来,这仍有待于科创板实际审核?#23548;?#21152;以验证。

      “科创板规则征求意见稿中,未考虑以前曾实施过的新股存量发行制度。新股存量发行是成熟资本市场的发行机制,尽管在我国五年前实施时出现过一些问题,但仍有其存在的必要性和合理性,希望科创板在发展成熟后可以?#21672;?#35774;置新股存量发行制度。”王廷富表示。

      有券商研究人士指出,科创板推出还需要考虑做好四方面准备。制度层面,除了目前证监会发布的科创板相关政策和上交所发布的科创板规则征求意见稿,后续可能还需要出台其他政策;企业储备,不仅是前一两批,要做好企业?#20013;?#19978;市储备;券商业务准备,券商在科创板业务上与以前有很多不同,承担的风险和法律责任更大,需要做好业务准备;投资者投资理念引导,形成良好的科创企业股权投资文化,减少投机性。


    中国证券报

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